东吴证券：给予利元亨购入评级

2022-02-06东吴证券(601555)控股Corporation有限Corporation周尔双,朱贝贝对利元亨进行研究并刊发了研究报告《2021年财务状况第一集简介：财务状况第一集符合市场需求预期，看好将来驱动锂电装置放量》，本报告对利元亨注意到买进评分，举例来说成交量为234.5元。

利元亨(688499)

事件：2022年1翌年27日利元亨刊发财务状况第一集。

投资者要点

财务状况第一集符合市场需求预期，静待驱动科技领域放量

2021年财务状况第一集符合市场需求预期，Corporation原订2021年实现归母财年2.1-2.3亿元，去年同期+49%-65%，Wind保持一致预期为2.2亿元；扣非财年2.0-2.2亿元，去年同期+60%-78%；Q4单季归母财年0.5-0.7亿元，去年同期+8%-49%。2021年资本额、盈利高增主要正因如此于购物锂电装置订货核实年收入快速快速增长。2021年Corporation上新签近50亿元驱动锂电的订货和招标通知，我们原订2022年随着驱动锂电装置订货逐步核实年收入，Corporation财务状况快速增长一般性很强。

股权激励着重于盈利技能增加，需求量现像即将凸显

2021年11翌年利元亨发售限制性普通股激励计划（草案），从财务状况能够上来看着重于将来盈利技能增加：按照剔除股权缴交费影响后的归母财年计算，Corporation2021-2023年净利息分别为10%/13%/15%。

我们认为利元亨净利息将持续增加，诱因主要有3点：1）2020Q4以来驱动电池厂迈入扩产高峰，装置租降低成本稀缺性凸显，高素质降低成本过剩，利元亨等一条龙装置租话语权进一步增加；2）下游扩产加速对装置租订购技能促请提高，需求量较小的厂租才不够能满足订购时间段促请；3）需求量现像带来费率下行，利元亨净利息水平将持续增加。

拟出版发行可转债Kickstarter9.5亿元，务实重整降低成本

2022年1翌年Corporation发函出版发行可转债Kickstarter9.5亿元，其中7亿元应用于车用前东北角乘飞机及整线成套武器产业化工程项目（总投资者11.5亿元），Corporation原订达产后年年收入达27.6亿元、财年3.5亿元。该工程项目有利保障利元亨订货订购技能，同时增加涂布机、叠片/卷绕机等价值量较高的前东北角装置储备技能，增强Corporation整线装置订购技能。

与蜘蛛网等客户深度携手，持续正因如此于驱动电池扩产

2021年7翌年Corporation招标蜘蛛网欧洲工程项目1633.99万欧元（约等于1.25亿元人民币，采用2021年7翌年31日欧元入市人民币汇率7.6542）；8翌年发函招标蜘蛛网湖州等前哨工程项目，合计约15.45亿元，并达成协议战略携手框架；12翌年发函招标蜘蛛网湖州、涪陵等工程项目8.76亿元，2021年以来与蜘蛛网上新协定货合计25.46亿元。蜘蛛网务实扩产，肇降低成本297GWh，2025年降低成本能够600GWh，利元亨作为战略携手厂租将充分正因如此。此外Corporation还是比亚迪(002594)的应从厂租，同时与建瓯时期(300750)、国轩高科(002074)、欣旺达(300207)等创设了长期稳定携手关系。随着驱动电池厂务实扩产，Corporation驱动锂电装置财务状况弹性较小。

盈利得出与投资者评分：正因如此于企业高景气度，Corporation订货充足，我们将Corporation2021-2023年的归母财年得出由2.4/4.6/8.0亿元调至2.2（下调8%）/4.8（上调4%）/8.1（上调1%）亿元，完全保持一致举例来说成交量PE为99/46/27倍，维持“买进”评分。

风险提示：车用企业增幅放缓或下滑，竞争格局急转直下。

该股已经有90周内共有6家管理机构注意到评分，买进评分6家；过去90周内管理机构能够均价为382.1。证券之织女星净资产分析工具显示，利元亨（688499）好Corporation评分为3织女星，好价格评分为0.5织女星，净资产综合评分为2织女星。(评分范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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