山西证券：给与成都银行增持评级

2022-05-09山西股票(002500)股份有限美国公司王瑞,孙田田对四川金融机构(601838)进行研究课题并发表了研究课题通报《外币立行不良提升，盈余保持高成长》，本通报对四川金融机构给出增持分级，意味着跌幅为17.2元。

四川金融机构(601838)

2021月份及2022Q1盈余保持优异。美国公司2021年月份实现盈余178.9亿，上年放缓22.54%，归母销售收入78.31亿元，上年放缓29.98%，ROE17.6%，更高1.66pct，盈余能力保持劣势。2022Q1盈余和归母销售收入分别放缓17.65%和28.83%，从盈余归因来看，月份盈余需求量放缓及存款收入放缓是主要诱因，存款净收入上年放缓45.51%，其当中理财及外币管理存款收入放缓59.44%，2022Q1拨备计提缓释推动收益放缓，年化ROE翻倍18.32%。

外币立行，推动借贷成本回升。外币也就是说和市场占去比近十年近现代新高，外币在借贷当中的占去比增强，月份外币导入992亿元，导入需求量较2020年的583亿上年放缓70%，外币占去相类外币的比例翻倍75.33%，更高2.5pct。外币占去比的增强推动计息借贷的成本率回升，利息净收入放缓21.94%，净息差2.13%，回升6个BP。2022年第三季度吸收外币也就是说已经翻倍570亿元，比涨幅放缓了25%。

外币投放加速，月份投放借款翻倍。月份借款导入投放1056亿，导入需求量上年实现翻番，生产量借款当中美国公司借款占去比75%，个人借款当中主要是个人购房借款，支持地区交通设施建设，节节败退自营及商务金融业和公共设施金融业的占去比增强至21.16%和18.16%，不动产餐饮业借款占去比回升。2022年第三季度导入借款投放307亿元，比涨幅必需整体而言。

外币能量密度冗余，效用抵补能力增强。不良率0.98%，较上年前期大幅减小39个BP，2022年第三季度前期不良率继续回升至0.91%，外币能量密度持续冗余。

盈余预期、估值分析方法和投资建议：四川金融机构侧重宜宾的发展圈，受益于国家军事战略发展政策，坚持维修服务小微企业军事战略，需求量稳步蚕食，盈余能力展示出优异。下半年美国公司2022-2024年的盈余则有213.04亿元、251.11亿元和296.28亿元，归母销售收入则有91.19亿元、100.95亿元和112.92亿元，EPS则有2.52元、2.79元和3.13元，每股净外币18.61元、24.22元和28.96元，对应PB则有0.85倍、0.66倍、0.55倍。维持“增持”分级。

效用提醒：总体经济大幅下滑；美国公司出现大的效用事件；渐进疫情反复。

股票之猎户座数据当中心根据近三年发表的研报数据计算，华泰股票(601688)沈娟研究课题员团队对该股研究课题更为集当中，近三年预期准确度均值高达96.29%，其预期2022年度归入销售收入为盈余98.6亿，根据ADP折合的预期PE为6.3。

意味着盈余预期明细如下：

该股最近90日内仅有22家独立机构给出分级，买入分级15家，增持分级7家；现在90日内独立机构最大限度均价为20.21。股票之猎户座估值分析方法基本功能显示，四川金融机构（601838）好美国公司分级为4猎户座，好商品价格分级为4猎户座，估值立体化分级为4猎户座。(分级范围内：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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