国泰君安：2月电量短期高增 新能源出力扰动极小

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究份文件称，维系公用事业“增持”评级，录用双碳目标下具备孕育本体的传统能源主导、及高技术发电机组则有。(1)火电主导高技术：存值资运价值act，主导打造第二孕育曲线，录用华能国际、申能股份，受益则有华润电力、中国电力、吉电股份(000875)、广州发展;(2)高技术运营商：主导背景下MW放缓断言较强，政策催化值得希望，录用龙头龙源电力;(3)核电：受益于基本工资涨，低碳基荷价值显现，录用中国核电、中国广核。

国泰君安主要观点如下：

惨剧：统计数据公布22年1-2月底规上发电发电机组值13141亿千瓦时，上年+4.0%。国际组织能源局公布22年1-2月底其实质用水值13467亿千瓦时，上年+5.8%(其中2月底共出用水值上年+16.9%)，较低于中电联期望(后者原定1H22其实质用水值上年+3.5%~4.5%)。

过年错位effect叠加最低气温偏低，2月底用水值短期较低增。

22年2月底共出用水值人均显著快于累计用水值人均，其中2月底共出二运、三运、居民用水值上年人均共有14.5%、17.4%、24.8%(累计用水值上年人均共有3.4%、7.2%、13.1%)，该行相信2月底用水值短期较低人均主要与过年错位effect及气候主因有关。考虑到过年前后停工主体工程主因，与21年多种不同，22年过年的实际影响或在1月底已为一小体现。此外，据中国气象局，21年12月底至22年2月底的冬季呈现“前暖后和气”特色：2月底全国平均最低气温为-3.4℃，较除此以外的大偏低2.1℃，为09年以来历史的大低于。该行相信低温下的供暖需求量亦对2月底用水杰出贡献可观。与21年的大(以19年为基准2年CAGR6.2%)远比，22年1-2月底用水值上年人均上升0.4ppts。

高技术发电机组值人均受限主要与自然数effect有关，不够应关注MW孕育的断言。

从发电机组侧多种不同相关联类型看，22年1-2月底水电、火电、核电发电机组值分别上年+8.2%、+4.3%、+9.6%，人均相对稳定;GW、GW发电机组值分别上年-7.6%、+6.5%，高技术发电机组值人均均为近年的大低值。考虑到GW、GW新投运MW体值，该行相信高技术发电机组值人均短期扰动主要与21年的大风光资源较低自然数有关。以20年的大为基准，该行测算22年1-2月底GW、GW发电机组值2年CAGR共有17.3%、15.7%。该行相信从中长期看风光资源的周期性收窄，双碳目标下高技术MW放缓的断言不够值得关注。

风险主因：用水需求量不及期望，高技术MW时程低于期望，煤炭价增幅超期望，市场基本工资涨不及期望，煤炭-基本工资格传导程序前推低于期望等。

本文相关联于国泰君安电力行业份文件，分析师：于鸿光，智通财经总编辑：杨万林