天风金融机构：给予安利股份买入评级

2022-05-09天风银行(601162)控股权有限Corporation唐婕,孙海洋环境对安利控股权(300218)展开深入研究并发布了深入研究报告《原辅材料涨价短期收益承压，最初波罗蜜多买家下降打好长期动能》，本报告对安利控股权给出出售评分，当前股票价格为13.92元。

安利控股权(300218)

22Q1 营收 4.84 亿元同增 9.44%， 归母单是 1.69 亿元同增 512.32%

Corporation 22Q1 充分利用利润 4.84 亿元，累计下降 9.44%。22Q1 归母单是 1.69 亿元，累计下降 512.32%，下降主要系由本期确认金寨路厂区土地无偿、工厂、的设备等资产政府收储处置收益所致。 22Q1 扣非单是 0.13 亿元，累计降低52.81%， 降低主要系由 22Q1 原辅材料、能源市价高位盘整，其中，化学品市价累计高企约 20-40%，天然气市价累计高企约 28%，同时大部分材料供应紧张；Corporation产品售价虽呈现高企趋势，但大部分买家调价幅度略高于原辅材料市价的涨幅，或有一定的滞后所致。

原辅材料涨价短期拖累收益，高研制出为长期蓄能

Corporation 22Q1 毛利息 18.36%，累计降低 5.32pct；归母单是率 34.89%，累计下降 28.65pct。

Corporation 22Q1 零售商支出率 2.78%，累计降低 0.20pct；政府机构支出率（含研制出）11.07%，累计下降 1.10pct；负债支出率 1.31%，累计下降 0.15pct；研制出支出率 7.70%，累计下降 1.55pct。研制出支出下降主要系由Corporation为适应国内外H&M买家合作伙伴及转型需要，Corporation增大最初材料、最初工艺和最初产品的开发，增大研制出转回等原因所致。

精进转回生产经营政府机构实力，两大竞争能力提高， 仍要创最初传动装置、H&M引领、智慧政府机构、笔记本电脑制造者、绿色转型的经营政府机构策略； 提升H&M知名度及影响力， 仍要H&M引领； 遏制科技研制出和自主创最初能力， 仍要创最初传动装置，增大研制出重大项目转回，遏制高附加值、高技术含量技术开发； 重视加工厂低碳体系由建设， 增大低碳技改转回，遏制环境保护低碳政府机构。

调高收益预期，保有出售评分。 Corporation将努力扩大特性鞋材和桌子家庭用品值得一提压倒性波罗蜜零售商，原则上产品迫切需要增销与高技术含量、高附加值技术开发零售商双轮传动装置；深化与国内外H&M买家合作伙伴，想到大想到弱现有压倒性存量买家，并努力培育最初买家；想到大总量并大幅度修正优化结构，提高转型质量与平镇。我们预计 2022-24 年Corporation利润分列 24.9、 29.8、 36.3 亿元（在此之前分列25.1、 29.1、 35.8 亿元），归母单是分列 2.3、 2.6、 3.2 亿元（在此之前分列1.8、 2.4、 3 亿元），相关联 EPS 分列 1.07、 1.18、 1.47 元/股（在此之前分列0.83、 1.11、 1.38 元/股），相关联 PE 分列 11.2、 10.1、 8.1x。

安全性定时： 疫情反复及宏观环境复杂多变安全性；产能必须充分发挥的安全性；原材料市价周期性高企安全性等

银行之银河数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发银行(000776)何雄深入研究员团队对该股深入研究较为全面性，近三年预期准确度线性为60.11%，其预期2022铜奖归属单是润为收益2.02亿，根据ADP换算的预期PE为14.97。

最最初收益预期明细如下：

该股最近90月内共有9家政府机构给出评分，出售评分8家，会德丰评分1家；过去90月内政府机构目的均价为21.87。银行之银河净值数据分析工具显示，安利控股权（300218）好Corporation评分为2.5银河，好市价评分为2.5银河，净值综合评分为2.5银河。(评分范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

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