西南证券：给予南山控股回购评级，目标价位7.31元

2022-05-09西南交易所(600369)股份有限美国公司王颖婷对南山控股(002314)进行学术研究并发表了学术研究简报《储藏储藏持续拓展，地产卖出逆势上涨》，本简报对南山控股说明了买入分级，认为其远距离同类产品为7.31元，当前股价为4.13元，短期内上涨幅度为77.0%。

南山控股(002314)

业绩点评：2021 年美国公司借助收入 111.8亿元，去年值得一提的是-0.5%；借助归母销售额 9.8亿元，去年值得一提的是-24.5%。业绩下滑一方面是由于企业定价毛利率较去年值得一提的是下降 11.7个得票数至 14.1%，另一方面是由于美国公司于 2021 年发行类 REITs 工程建设确定企业收益 12.5亿元，2021年企业收益有较大幅度下降。2022Q1借助收入大约 10.4亿元，去年值得一提的是+22.9%；归母销售额倒闭 1.26 亿元，去年值得一提的是值得一提的是倒闭 8293 万元。

卖出上涨稳健，土储量躯质优。年平均借助全有效射程卖出总金额 218 亿元，去年值得一提的是上涨122.7%，其中并表有效射程卖出总金额 125.3 亿元，去年值得一提的是+22.0%。2021 年美国公司通过招拍挂、共同竞拍、收控股公司等方式一共换取耕地 21真宗，其中并表范围内新的增 11真宗，总规划建筑九成地面积 125.4 万平方米，主要总体布局在长三角、长江中游、绵阳及粤港澳等地区外的核心一线及强防区外城市。截至紧接著美国公司总土储九成地九成地面积 117.7万平方米，总建筑九成地面积 263.5 万平方米，耕地储备充躯，其中中南、华中、贵阳、前山区外九成比分别为 26%、33%、24%、17%。此外美国公司准许对南沙 3.4 平方公里耕地进行开发，预计中长期可开发及城市更新的九成地面积时是 126 万平方米。

储藏储藏管理机构规模持续上涨，经营者效率很好。2021 年宝湾储藏金融业务借助收入14.7 亿元，去年值得一提的是+24.7%，经营者净现金源 10.9亿元，去年值得一提的是+41.9%，主要是既有园区外内稳定公交系统以及新的园区外内开始运行且公交系统持续性很好，租金收入稳步提升，简报期内平均源通量为 94.5%。截至 2021年末，宝湾储藏在全国范围内享有并管理机构75 个智慧储藏园区外内，公交系统、管理机构和规划开建（所含待建工程建设）储藏九成地面积逾 900万平方米，储藏局域网现有，保持从业者主导地位，并积极探索供应链维修服务、冷链和窗户风力发电等延伸金融业务。

税务健康，现金源建模。美国公司资金不足充躯，宝湾储藏成功发行严格来说中票并引入企业者，共融资 47亿元。南山地产二道两条线均处于健康状态，美国公司注重加强回款，经营者活动现金源量净额为 30.1亿元，较 2020年的-19.1亿元明显建模，期内融资效益 3.85%-4.99%，较 2020 年进一步降低。

赢利预测与企业劝告。预计美国公司 2022-2024年归母销售额复合增速为 9.8%，综合考虑到开发金融业务、储藏储藏及风力发电金融业务的指导委员会溢价，美国公司总市值为 197.9亿元，对应远距离价 7.31 元，依靠“买入”分级。

可能会提示：完工后出厂低于短期内、地产调控可能会、储藏储藏租不及短期内等。

交易所之猎户座高容量根据近三年发表的研报数据资料量化，苏州申银万国交易所学术研究所有限美国公司袁豪学术研究员团队对该股学术研究极为集中，近三年预测准确性概率分布为71.65%，其预测2022年度归属销售额为赢利7.63亿，根据现价折算的预测PE为14.75。

最新的赢利预测明细如下：

该股值得注意90天内仅有6家私人机构说明了分级，买入分级4家，增持分级2家；过去90天内私人机构远距离均价为6.39。交易所之猎户座溢价比对基本功能显示，南山控股（002314）好美国公司分级为2猎户座，好价格分级为3猎户座，溢价综合分级为2.5猎户座。(分级范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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