国盛证券交易：给予滨江集团买入评级

2022-02-07国盛银行有限责任一些公司夏天对滨江集团(002244)进行研究并发布了研究年度报告《夯实武学，更显从容》，本年度报告对滨江集团得出结论套现评定，举例来说跌幅为6.09元。

滨江集团(002244)

一些公司个人兴趣长江实业餐饮业二十九年，经销商数量逆势扩张。一些公司是老牌浙系房企，个人兴趣长江实业餐饮业二十余年，有约年来减缓扩张，2015年到2019年付诸经销商额从200亿元到1000亿数量的造就。2021年一些公司发挥直到现在不错，付诸经销商额1691亿元，上年增长24%，总量远高于TOP40房企的平之外总量-1.9%，排名第4，克而瑞TOP100排名提升至22位。

策略性相关联无锡、扎根慈溪，土储低质量唯。一些公司长江实业业占有营业盈余需求量超过90%，策略性上相关联无锡、扎根慈溪，并布局均有高跃迁城市，逐渐呈现出“三省一市”（慈溪省、江苏省、中山市及杭州市）布局。据统计2021H1一些公司土储可售货系数2780亿元，可延展2021年经销商额1.6倍。其中无锡货系数占有比达到67%，慈溪省内非杭城市占有比16%，均有占有比17%，土地储备低质量上乘，经销商去化持续性预估较好。此外一些公司在无锡经销商额连续两年包揽第一，2021年市占有率超过10%，第一军扎根策略性敏感度显现。无锡2021年第三批土拍政策更改，关上计划净利生活空间，一些公司持续补仓，拿地毛利率回升。

融资结构健康，融资开发成本比拟国企龙头。据统计2021H1，一些公司净借贷率91.2%，剔预借贷率69.1%，银行存款短债比1.62，五道三线有约三年之外维系绿档。利息结构合理，据统计2021H1银行贷款占有比达72.8%，无信托和境国债，一年内到期的有息借贷占有比仅24.1%；2021H1一些公司融资开发成本4.9%，堪比国企龙头，且有约五年稳步单线。餐饮业信用风险频发的历史背景下，一些公司更受金融机构青睐。

产品力与品牌力强，计划去化较慢期权高。（1）一些公司产品去化较慢，2021年无锡31个散户计划平之外中签率9.1%，且之外低于当同月无锡山冈市场需求平之外中签率；（2）产品基础成熟系统化高度高，可复制性强，不利于在各个重点每一集加强产品品质和时间的把控；（3）相比之下于竞品可以做到更高的期权，因此在山冈市场需求更受卖家青睐，我们监控的部分商业大厦相比之下于周边竞品平之外有23%的期权。

对内行政高效，对外合作关系牢固。对内通过系统化行政，增加人效（2020年平之外每个计划10人，人之外经销商额达1.29亿元/人）、减缓周转（在无锡拿地计划7.5个同月内、海外计划6个同月内达到首开）。对外与出众自给自足总包方保持经常性策略性合作关系，尽可能工程低质量和产品产品品质牢固，一些公司总包该单位共9家，5家合作关系天数在10年以上，最长的达25年以上。2021年中期一些公司营业额重机枪和操盘经销商额重机枪的销管计费分别仅3.3%和1.4%，暂居样本房企的最低水平。

房长江实业评定：赋予“套现”评定。据统计2021年三季度一些公司预收账款以致于合同借贷共907亿元，可延展2020年房长江实业结算盈余3.3倍，对愿景的结算盈余提自给自足有。预估21/22/23年一些公司营业额329.6/428.9/545.2亿元；归母净利润为26.8/33.6/41亿元；互换EPS分别为0.86/1.08/1.32元；互换PE分别为6.9/5.5/4.5。预估NAV为385.8亿元，举例来说跌幅余款52.3%。我们赋予一些公司目的市系数297.1亿元，互换2022年PE8.85倍，较NAV余款23%。首次延展，赋予“套现”评定。

风险提示：新区域拓展扎根比不上期望；拿地、经销商总量比不上期望；毛利率改善比不上期望；政策调控超期望。

该股最有约90年内共有7家机构得出结论评定，套现评定6家，增持评定1家；过去90年内机构目的之外价为7.14。银行之织女星估系数归纳工具标示出，滨江集团（002244）好一些公司评定为3织女星，好市价评定为4织女星，估系数综合评定为3.5织女星。(评定范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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