信达证券：首予波司登(03998)“买入”评级 量价齐升转子长期增长

家书将近Corporation股票释出研究统计数据并称，首予波司登(03998)“购回”分级，预计2022-24第一季度归母单是同增18.33%/16.61%/16.94%，EPS为0.19/0.22/0.25元，估值相对于同行三处较低水平，未来成长密闭相当大。该行看好其长期成长性，羽棉服行会受疫情受到影响相对较小，下半年国在内消费品未来将会复苏，国在潮成长逻辑小规模。

统计数据中并称，Corporation主要从事自有羽棉服国在际品牌的开发新设计、新设计、生产及的产品，并持续发展羽棉服贴牌制品、女装、多元化装扮等非核心业务。2018年以来成功追加踏入国在潮代表国在际品牌，倡议收益、盈余稳定快速增长，踏入全球羽棉服的产品额、年销量双第一双龙，2022上半第一季度实现收益54.17亿元(同增15.7%)，归母单是6.38亿元(同增31.36%)，保持稳健快速增长近十年。

该行表示，近十年羽棉服餐饮业规模小规模快速增长，Corporation市占率明显压过。2021年的的产品规模超过1526亿元，同增12.78%，居民消费品水平迅速大幅提高，从竞争格局来看，餐饮业国在际知名国在际品牌攻陷智能化的的产品，波司登国在际品牌以中智能化的的产品辅以，市占率明显压过主要竞争对手。此外，随着心目中群体踏入消费品主力，国在时髦行近十年小规模，优质海外国在际品牌获得来得多消费品者认同，电商网络服务踏入餐饮业重要发展驱动力，双龙企业成长密闭相当大。

复盘Corporation蓝图，该行认辅以要为：1)的产品某种程度，作为餐饮业领军者，侧重的产品技术开发、新设计、生产，羽棉服的产品不具保暖兽皮、防跑棉、防水防风等战术上，性能三处于业界压过水平。的产品结构上战术上奠定国在际品牌追加基础，因此迅速大幅提高新设计、市场营销水平，踏入国在潮代表。2)餐饮业某种程度，面临相当大库存周期波动风险，较早的设计柔性化产业，应变能力能力业界压过，能应对餐饮业需要波动风险，并致力持续发展线截止下网络服务，倡议收益快速快速增长。

展望未来，Corporation致力于踏入全球压过的羽棉服领域专家，量价齐升未来将会驱动收益快速增长。1)羽棉服餐饮业中智能化的的产品存在一定空白，全面性中智能化消费品韧性较强、未来将会率先修复，把握消费品追加近十年，稳步推出智能化系列的产品，主国在际品牌均价未来将会小规模大幅提高。2)心目中消费品群体国在潮消费品近十年小规模，迅速大幅提高国在潮新设计元素，致力持续发展心目中客户端，并持续发展透气服、小城镇户外活动系列、风衣羽棉服等结构上波罗蜜，倡议年销量快速快速增长。3)稳步推进校服、羽棉服OEM家电业务，女装迅速大幅提高国在际品牌潜力，持续发展收益快速增长来源。

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