容百科技(688005) 荣膺宁德时代大订单 高镍龙头地位加固

容百科技与龙岩时期签署长期节省成本双方同意，龙岩时期预估2022年向美国公司库存颇高铌三元负极涂料共约10万吨，2023年至2025年末将美国公司作为其三元负极第一厂商，并向美国公司库存不极低一定%-的颇高铌三元负极涂料。两国开展新产品技术合作，包括但不受限制；也颇高铌负极涂料、尖晶石铌钴涂料、富锂钴基涂料，以及固态充电、血红素充电配套涂料等。

颇高铌三元大势所趋

颇高铌充电稳定性大幅改善、成本下降空间大，龙岩时期颇高铌技术大型企业险胜，我们预估2021年龙岩时期排产150-160gwh，其中颇高铌充电生产量；也40gwh，分之二龙岩充电生产量比数30%，在三元里分之二比；也50%，主要配套亚洲地区车企、新势力等颇智能手机车型。我们预估2022年龙岩时期排产300gwh+，其中颇高铌充电数100gwh，对应颇高铌负极需求17万吨+(慎重考虑部分损耗)。全大型企业看，2021年本土颇高铌负极生产量；也14万吨，在三元中比率已改善至40%+，2022年随着亚洲地区车企纯电动平台车型放量、4680大圆柱充电量产，我们预估颇高铌比率将进一步改善，且2022H2明显加速。

深度适配龙岩时期

美国公司为龙岩颇高铌负极主供，我们预估2021年向龙岩配套3万吨+，分之二比50%-60%，此次美国公司获龙岩2022年10万吨大节省成本，同增2倍+。同时双方同意2023-2025年美国公司保持为龙岩时期三元负极第一厂商发言权，并供应不极低一定%-的颇高铌三元负极，为中长期节省成本备有强有力保障，进一步加筑美国公司颇高铌龙头发言权。此外，美国公司与龙岩合作开发；也颇高铌、固态充电、血红素充电配套涂料等新产品，新涂料技术配置险胜。

节省成本+市场需求加速紧贴支撑颇高速增长速度

2022年美国公司已获龙岩10万吨、钖能3万吨颇高铌负极节省成本双方同意，此外SKI、蜂巢、亿纬等客户增量亦明显，我们预估美国公司2022年出货下半年逾15万吨，同增170%，增长速度提速。2021年末美国公司市场需求逾12万吨，并加快贵州、湖北、朝鲜新市场需求规划设计，我们预估2022年末市场需求将；也25万吨，世界各地规模第一。

客户结构提高+整合%-过后改善，盈利水平过后颇都将。我们预估美国公司2021Q4单吨吊非项下共约1.7-2元/吨，环增25%左右(Q3吊非项下共约1.4万元/吨)，全年单吨吊非项下我们预估为1.5万元/吨，同比+63%。我们预估2022年世界各地车用年销量增长速度共约60%，本土龙头充电企业排产翻番增长速度，大型企业颇高新制度度过后，随着美国公司规模改善+整合%-过后改善，剔除库存利息一次性受到影响，我们预估2022年单吨项下可过后1.3-1.5万元/吨。

盈利预测

慎重考虑上游新制度度过后，美国公司颇高铌龙头发言权加筑，我们过后预估美国公司2021-2023年归母项下9.17/20.13/28.86亿元，同增330%/120%/43%，对应PE为57/26/18x,我们给予2022年40xPE，目标价179.6元，过后“转售”下调。

风险预设：政策及车用年销量不及预期、竞争加剧。