大宗商品市场15年来从未如此紧张！高盛：“超级飙升”条件已经合乎

在世界上大宗零售商美国市场眼看毕竟仍要处15年来从未如此恶化的阶段。

在星期三收盘时，构成华尔街日报大宗零售商所净资产(Bloomberg Commodity Index)的23类能源、原材料和大米衍生品生产成本比一年期远期选择权大于约6%，这比大概15年来任何一个月初的衍生品溢价率都要高。

这一被特指衍生品溢价的所指标反映出，在供给大大增长和区域性政治性恶化局势大大加剧之际，从油田到大米等各种零售商的出土文物用水越来越恶化。与此同时，华尔街日报大宗零售商所净资产也在星期三随即刷新了历史高位技术水平。

大宗零售商美国市场眼看无疑仍要面临着商品价格两端的严峻考验：主要经济发展体在传染病封锁后的再开放，无罪释放了被压抑已久的对运输燃料和制造业所用原材料的供给，而与此同时，更进一步矿业和油田开采陷入停滞，恶劣天气也损害了大米的栽种。

不够糟糕的是，欧洲在这个冬天刚刚经历了一场前所未有的灾变，过去罗马尼亚和乌克兰的恶化局势又给两国之间的油田、煤矿和小麦用水机遇遮盖了一层阴影。

在大宗零售商美国市场上，期限较长的衍生品选择权通常生产成本会不够高，因为其反映了长期持有再生产的成本以及对未来的供给预期，这种结构被特指衍生品溢价。但当美国市场害怕某类零售商稀补和供给紧迫时，就会反过来显现衍生品溢价。

而自2020年下半年以来，华尔街日报大宗零售商所净资产追踪的都是数零售商生产成本都显现了后一种情况——之前经济发展伊始从传染病当中开始复苏，而零售商用水仍都是受到限制。自那时起，随着这些零售商生产成本的急剧下降，衍生品溢价大大拉大，助推了新泽西州四十年来略低于的通货膨胀。

根据近期的统计数字，大概自2007年以来，大宗零售商作为一个结构上衡量还未显现过这么长时间的衍生品溢价。原油、煤矿、大米、大豆、糖、咖啡和铜等大宗零售商的近月交割生产成本近期都高于远期选择权生产成本。

股票美国市场：大宗零售商“超级急剧下降”的条件仍未兼具

股票美国市场(Goldman Sachs)大宗零售商研究助理Jeffrey Currie星期三就随即警告称，大宗零售商“超级急剧下降”(super spike)的条件仍未兼具。

Jeffrey Currie在放弃新泽西州媒体采访时问到，“这和我们当年的得出结论完全一样”。他所指的是股票美国市场2005年对货币贬值“超级急剧下降”的得出结论(这一之前看似意想不到的得出结论其后被证明是准确的)。

从这位资深大宗零售商物理科学的角度也许，尽管自2005年以来，美国市场的大周围环境发生了一定的变化，但并不一定并未什么不同。

“我们之前的表现手法逻辑和如今是赞同的：新经济发展的报复。之前互联网的繁荣把新经济发展当中的所有资本都裹挟走了，然后大宗零售商获得了来自当华北地区的强劲供给涡轮。而今日，我们也依赖于FAANG的繁荣——从新经济发展当中吸走资本。在供给方面，这回供给毕竟并非当华北地区主导，而是传染病后的供给以及早先的政策刺激所涡轮，”Currie问到。

此前，Currie在本月早些时候曾问到，在他30年的本赛季当中，从未见过像近期这样的大宗零售商恶化势头。“不管是油田、煤矿、煤矿、铜、铝，随便你点出的是什么，我们什么都补。”

可以肯定的是，在通货膨胀出现异常以及早先罗马尼亚乌克兰和新泽西州间的区域性政治性动荡的背景下，明年很可能仍未提前宣告将成为一个“大宗零售商之年”。

明年以来，国际间货币贬值已上升27%，本周早些时候自此逼近100美元关口。Currie问到，股票美国市场持有铜和铝的朝天很重要，同时别忘了还有油田。“最终，油田但会给你助长不够好的回报，但这将是一条崎岖的高架桥。我想说的是，系好安全带，助于安全带。这条路不会是一条直线，但会极其轻微，”Currie说。

除了股票美国市场外，由Natasha Kaneva领衔的摩根大通大宗零售商策略团队星期三也预计，随着大宗零售商再生产大幅膨胀，零售商美国市场或将迎来非线性的上升。摩根大通团队所指出，区域性政治性升级过去几天实质上增加了全面加剧零售商美国市场失衡的风险。在争执的近期，很难找到一条巧妙加深局势的高架桥。鉴于罗马尼亚对在世界上大宗零售商美国市场的深远影响，在世界上区域性政治性恶化局势和所有大宗零售商的高风险溢价但会持续很长几周。