光大证券：给予国睿科技转售评级

2022-05-09光大证券交易(601788)股份有限Corporation王锐对国睿科技(600562)透过研究并发布了研究调查报告《2021年报及2022年一季报新浪：净资产稳步放缓，期许军贸企业变差带来的上新解决办法》，本调查报告对国睿科技给借助于购入分级，意味着市值为14.08元。

国睿科技(600562)

要点

事件： Corporation发布 2021 年报，Corporation全年做到上年 34.32 亿元，增大值提较高 4.81%；做到归母销售支出 5.26 亿元，增大值放缓 12.75%； 做到归母锁非销售支出 4.65 亿元，增大值放缓 16.80%。Corporation同时发布 2022 年一季报，22Q1 做到上年 5.88 亿元，增大值提较高 29.51%；做到归母销售支出 8620 万元，增大值放缓 14.88%；做到归母锁非销售支出 8553 万元，增大值放缓 18.64%。

新浪：

支出增大值难免下降，佣金增大值保持提高：Corporation 21 年支出增大值提较高，主要缘故是受命红外线交付支出提较高。21 年示范毛利率增大值提高 2.13PCT，主要缘故是支出占比较较高的红外线设备及方面该系统企业毛利率增大值提高 3.06PCT。22Q1 支出增大值提较高主要缘故是木星企业保持稳定的设备供货的概念设计较少；以及受命红外线交付支出提较高。22Q1 单季度毛利率为 25.87%，增大值增大 6.42PCT，可能缘故其一是Corporation运营生产商成本提高及交付红外线产品线结构转变，其二是佣金较低的轨交企业支出较少。上新注入子Corporation佣金增速较极快；大力作准备近期生产商：2020 年注入上市Corporation的国睿受命、国睿信维两家子Corporation，2021 年销售支出增速分别为 20.18%和 18.42%，较高于Corporation整体佣金增速。21 年末，Corporation货币资金颇为适宜；预付账款增大、经营社区活动贴现增大值减低的主要缘故是子Corporation国睿受命与制造商本金货款增大，体现借助于Corporation为近期生产商提前透过了大力作准备。

关连性交易届时值看出Corporation对净资产放缓有很差预期： Corporation在 2022 年日常关连性交易届时中，届时向关连性方中电科十四所及其控股子Corporation销售产品线、商品、提供劳务欠款为 23.56 亿元，与 2021 年实际上发生欠款 15.67 亿元相比，提高了 50.35%，Corporation届时 2022 年红外线企业交付现有增大。红外线企业是Corporation支出、佣金贡献最大的企业，该欠款 22 年预期值的提高，体现了Corporation对于净资产放缓的很差预期。

营收原始数据分析、溢价与分级： 考虑流感反复、国际局势转变等因素有可能影响到Corporation军贸企业的开拓多线程，我们下调Corporation 2022-23 年营收原始数据分析5.70%/10.95%至6.09/6.97 亿元，并原始数据分析 2024 年营收 7.93 亿元，2022-24 年 EPS 分别为 0.49/ 0.56/0.64 元，意味着市值完全相同 PE 分别为 29/25/22X。Corporation是 A 股受命红外线龙头，受益于国外受命资讯化水准的持续提高及工业软件国产化水准的提高，以及响应国企改革的尽快，经营生产商成本及营收能力有望持续提较高。结合意味着溢价水准，维持Corporation“购入”分级。

效用提示：市场竞争效用，时局转变效用，上新冠流感持续社会的发展效用。

证券交易之星星原始高容量根据近三年发布的研报原始数据计算，中金Corporation孔令鑫研究员一个团队对该股研究颇为有该系统，近三年原始数据分析准确度方差为78.03%，其原始数据分析2022年度分属销售支出为营收6.12亿，根据现价计量的原始数据分析PE为28.73。

最上新营收原始数据分析明细如下：

该股除此以外90同一时间共有3家机构给借助于分级，购入分级3家；过去90同一时间机构尽可能均价为17.9。证券交易之星星溢价分析来进行看出，国睿科技（600562）好Corporation分级为3星星，好价格分级为2星星，溢价示范分级为2.5星星。(分级覆盖范围：1 ~ 5星星，最较高5星星)

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