天风商业银行：给予建龙微纳增持评级

2022-05-09天风证券市场(601162)股份有限该公司杨诚笑,郭丽丽对建龙微纳透过研究工作并释出了研究工作通报《生产成本有序增值+研制出储存量适宜，该公司业绩高增可期》，本通报对建龙微纳得出太古地产评等，当前股价为93.12元。

建龙微纳(688357)

事件： 该公司释出 2021 年年报与 2022 年季度通报， 2021 年全年付诸盈余8.78 亿元，上半年+94.36%，归母营收 2.75 亿元，上半年+116.22%； 2022Q1付诸盈余 1.97 亿元，上半年+56.95%，归母营收 0.44 亿元，上半年+33.59%。

新浪网：

生产成本有序增值，该公司业绩高速增长

在乙腈市场需求日益扩大的背景下，该公司生产成本陆续增值， 2021H1 该公司“ 9,000 高效制氢、制氧乙腈生产线” 项目投产， 2021M11 柬埔寨子该公司建设项目进入试生产之前。截至 2021 月末， 该公司乙腈原芝麻、固化乙腈生产成本分别约 4.1、 4.2 万吨， 上半年+32.3%、 +110.0%。 生产成本增值倡议该公司业绩增长， 2021 年该公司盈余上半年+94.36%， 归母营收上半年+116.22%， 其中固化乙腈、乙腈原芝麻、乙腈还原芝麻、活性氧化铝盈余分别上半年+98.21%、+80.39%、 +58.83%、 +85.96%。 2022 年盈余保持一致高增， Q1 盈余上半年+56.95%，归母营收上半年+33.59%。

该公司利润率 2021 年创上曾新高， 2022Q1 备受工业产品市价影响而有所下降

产品结构提高效率+需求量不稳定性显现， 2021 年该公司利润率创上曾新高， 绒毛、 净商品市价为 46.54%、 31.38%，分别上半年+2.15、 +3.17pct。

2022Q1 该公司绒毛商品市价为 35.64%，上半年-8.93pct， 我们认为主要备受工业产品低价的影响， 以碳酸锂市价为例，进入 2022 年后市价一路飙升， 2022Q1 碳酸锂市价线性 42.20 万元/吨，上半年+464.53%，环比+100.91%。 同时，该公司强化费监管， 2022Q1 之后费率为 11.32%，上半年-6.58pct，其中销售、监管、研制出、财务状况费率分别上半年-1.87、 -2.86、 -2.15、 +0.30pct。 立体化绒毛商品市价及费率的影响， 2022Q1 该公司净商品市价为 22.28%，上半年-3.90pct。

研制出储存量适宜，该公司持续高增可期

该公司持续秉持“生产这一代、储存量这一代、研制出这一代”的迭代研制出军事战略， 2021年研制出费 0.42 亿元，上半年+120.23%。 该公司技术储存量适宜， 在核能化学工业信息技术和环境治理信息技术， 该公司已储存量了煤制乙腈乙烯、煤制丙烯乙腈乙烯和柴油车脱硝乙烯等产品，待相关生产线生产成本放开后逐步强化市场化推广。

营收预见与投资评等

2021 年业绩超预期， 调低营收预见，届时 2022-2024 年归母营收为 3.31、4.83、6.12 亿元（2022-2023 前值 2.82、3.65 亿元），对应 PE 为 16.18、11.10、8.75 倍，保持稳定“太古地产”评等。

风险提示： 新冠登革热激化、工业产品逐年低价、 募投项目的发展稍逊预期、技术储存量未能高技术、新品放量稍逊预期、技术迭代风险、零售业垄断激化

证券市场之星星数据中心根据近三年释出的研报数据计算，国金证券市场(600109)杨翼荥研究工作员团队对该股研究工作非常深入，近三年预见准确度线性为77.72%，其预见2022年度归属营收为营收3.67亿，根据现价换算的预见PE为14.27。

当前营收预见明细如下：

该股最近90即刻计有6家独立机构得出评等，买入评等4家，太古地产评等2家；过去90即刻独立机构目标均价为147.1。证券市场之星星估值分析工具揭示，建龙微纳（688357）好该公司评等为4.5星星，好市价评等为3星星，估值立体化评等为3.5星星。(评等范围：1 ~ 5星星，略低于5星星)

以上细节由证券市场之星星根据公开信息重新整理，如有问题请保持联系我们。