中金：确保颐海国际(01579)“跑赢行业”评级 目标价降26%至28港元

之中金披露研究报告称，维持颐海国际(01579)“跑赢行业”评等，2022/23年PE交易在23/20倍，再考虑再低价及成本担忧及市场估值后移，降到2022/23年盈余得出14%/11%，目标价再降26%至28港元，并不相同2022/23年30/25倍PE和30%上行空间。

之中金主要论述如下：

2021年盈余有所提高该行在短期内

一些公司定为2021年盈余：税收59.4亿元，去年同期+10.9%;归母净收入7.7亿元，去年同期-13.4%;并不相同2H21税收33.1亿元，去年同期+5.4%;归母净收入4.2亿元，去年同期-14.2%;税收基本符合标准在短期内，收入有所提高该行和市场在短期内，主要由于成本担忧下毛汇所部展现低于在短期内。

多因素所避免2H21调料税收持续增长陷入困境，水煮及自热猪肉贡献零食税收持续增长。一些公司2H21全面性税收持续增长陷入困境，该行认为增速持续增长主要由于行业需求陷入困境、厂家新老替换不算时同时经销商调整等因素所息息相关;其之中第三方/关联方税收分别去年同期+3.1%/12.7%，关联方持续增长相对较快。

分品类看，2H21火锅调料、之中式复调、零食税收分别去年同期+6.2%/-9.7%/+9.5%，两年组合成增速共有10.2%/3.4%和20.5%;零食税收增速相对强势，主要由于水煮及Mini自热猪肉贡献税收持续增长，该行预定其上半年充分利用极限5亿元税收，占多数零食比重极限30%;在在途径梳理去年底顺利完成，该行预定水煮及自热猪肉或未来将会助力零食充分利用强势持续增长。

2H21毛汇所部一直承压，费用所部有所改善其余部分对冲商品市价担忧。2H21一些公司毛汇所部展现沿袭1H21趋向于，去年同期回升6.4ppt至32.1%，上半年看各品类毛汇所部除此以外显现不同程度回升，主因植物油等原材料市价上涨、厂家形态转变(关联方、方便药品及低毛汇所部厂家经销占多数比提升)及广告宣传增加。下半年一些公司经销及管理费用管控良好，其余部分对冲商品市价担忧。上半年看由于毛汇所部承压及诉讼费用所部提升，一些公司全面性净汇所部去年同期回升3.6ppt至12.9%，为近年高位。

2022年第三方其业务或逐步趋于稳定，关联方与商品市价担忧仍存。该行草根实地调查显示一些公司为了进行途径下沉，对其余部分调料及小火锅厂家再低价，该行认为再低价或对税收与商品市价有直接息息相关，但另一方面或未来将会带动销量持续增长。该行预定一些公司在2021年年中许多组织、品牌、厂家研发及途径等调整后，未来将会于今年发行不够多Mini。再考虑途径库存担忧缓解及Mini发行，该行预定一些公司第三方税收或未来将会逐步趋于稳定持续增长，但关联方由于海底捞闭店及疫情息息相关，自营或仍具不确定性。商品市价方面，尽管再考虑在在一些公司自有产线交付使用，方便药品毛汇所部或未来将会提升，但再考虑一些公司厂家再低价以及植物油等原材料市价沿袭上涨趋向于，该行预定一些公司今年全面性商品市价担忧仍存。

不确定性指引：竞争加剧;途径调整视觉效果不如在短期内;Mini展现不算在短期内。

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