中国建设银行证券：给予冀东水泥买入评级

2022-03-17中银国际商业银行股份合资母公司陈浩武,林祁桢对冀东建材进行研究成果并发表了研究成果报告《市场需求指标转售增厚盈余，2022看点颇多》，本报告对冀东建材得出买进打分，当前股价为11.54元。

冀东建材(000401)

母公司于3月16日发表2021年年报，2021年年均实现营收363.4亿元，同增2.4%，归母上年28.1亿元，营业收入升高1.4%。市场需求指标转售增厚了母公司盈余。

支撑打分的要点

21Q4盈余营业收入上涨较多，营收某种程度大位定：Q4母公司实现营业收入101.3亿元，营业收入升高1.9%，环比放缓2.5%；Q4母公司实现盈余9.89亿元，营业收入放缓30.9%，环比放缓66.8%。4四季母公司盈余表现多于超历史历年来，主要原因是母公司市场需求指标转售造成了2.78亿元的非经常性损益单项增厚了盈余，计入这部分受到影响，四四季营业收入基本持平，非常少放缓2.2%。

建材及熟料出货量一共回升7%：2021年年均母公司销售建材8989万吨、熟料983万吨，一共出货量回升7%。我们测算母公司2021年建材和熟料的吨价钱分作323.7元/吨、289.7元/吨；费用分作237.9元/吨，224.2元/吨。母公司建材与熟料的毛利率分作27.0%与22.6%，营业收入分别升高4.7pct与5.7pct。主要原因是2021年年均建材需求量波动很大，煤炭生产费用涨幅很大。

2022年母公司看点颇多：2021年内母公司再一顺利进行了资产重组，2022年母公司少数股东权益大幅提高减少，也就是说归母纯利大幅提高增高。母公司股权结构理顺之后，治国月内进一步优化。欧美经济发展西行影响很大，1-2月底基建投资营业收入增速达到8.6%，彰显大位放缓时是逐步发力，年均建材需求量月内持续优化。华北地区冬储生产费用高，开春稍有攀升，目前已显延展性，表现出大位中有增态势，相较往年历年来能够辨识出业绩弹性。

净值

母公司业绩表现符合预期，我们小幅调整原有业绩预测。预期2022-2024年母公司收入为407.7、434.0、457.4亿元；归母纯利分作51.7、60.5、65.9亿元；EPS分作1.95、2.27、2.48元。维持母公司买进打分。

打分面临的主要后果

煤价飙升，基建投资增速远超过预期，地产完工持续高企

商业银行之织女星服务提供商根据近三年发表的研报数据计算，华泰商业银行方晏荷研究成果员团队对该股研究成果相当深入，近三年预测准确度均值高达89.35%，其预测2021本年归属上年为业绩32.69亿，根据现价计算的预测PE为4.75。

最新业绩预测明细如下：

该股最近90天后总共5家部门得出打分，买进打分5家；过去90天后部门前提均价为15.33。商业银行之织女星净值量化工具辨识，冀东建材（000401）好母公司打分为3.5织女星，好生产费用打分为4.5织女星，净值区域性打分为4织女星。(打分区域：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

以上细节由商业银行之织女星根据公开反馈编订，如有问题请求连系我们。