天风银行：给予华策影视买入评级

2022-05-09天风证券(601162)控股权有限的公司文浩,张爽对华策影视(300133)同步进行研究并公布了研究报告《章节险胜优势夯实，知识产权及系列剧乘船附加诱因》，本报告对华策影视给出转手估价，当以前跌幅为4.19元。

华策影视(300133)

华策影视2021年解决问题营收38.07亿元，上半年增加2.00%；归母销售收入4.00亿元，上半年增加0.3%，扣非归母销售收入2.51亿元，上半年下滑18.95%。22Q1解决问题营收4.71亿元，上半年下滑66.38%，归母销售收入1.14亿元，上半年下滑16.90%，扣非归母销售收入0.92亿元，上半年下滑28.62%。21年宏观经济总体复苏加快，同时疫情制约下，文化影视企业总体缓慢复苏；华策在21年全力保持一致章节险胜优势，并保持一致财务稳健，的公司21年经营户外活动产生的现金流量净额为14.09亿元，上半年增加62.15%。

系列剧该公司各个方面，21年的公司剧集销售营收31.71亿元，上半年减少7.25%；的公司剧集播出数量逆势增加，系列剧出品保持一致高质量及高市占百余人。的公司播出系列剧从2020年的13部527集增加至2021年的19部665集（其中故事片为跨越年播出），题材限于都市、爱情、科幻、革命者、古装、甜宠等，其中7部剧集占据各播出游戏平台上半年播出以前10位，头部百余人占的公司单项比例36.8%。

影片该公司各个方面，21年的公司影片销售营收3.03亿元，上半年增加351.45%；21年《刺杀小说家》成为的公司首部口碑高达10亿的主投领先者商业影片。

古装剧知识产权公交系统及古装剧乘船为的公司随之而来附加加诱因，同时探索元黑洞新休闲娱乐。在的公司据统计三十年的古装系列剧举例来说和旗下佳韵社十余年的外部永久知识产权采购与公交系统工作支撑下，已成为欧洲各国影视永久知识产权库用材险胜的企业。21年，知识产权创业的公司解决问题归母销售收入5126.68万元，上半年增加38.61%。国际该公司上，的公司《有翡》、《长歌行》在多国上架和国际扩散上解决问题重新突破；建立华语古装剧多国电子商务播出和社交游戏平台矩阵电子商务“华剧场”频道约50个。此外，2021年，的公司成立专门元黑洞新该公司部门，通过影视章节素材大写字母游戏平台搭建、古装剧宣发联动、大写字母展品上架等方式同步进行探索。

展望22年，的公司将继续坚定“章节为王、产业为基、华流乘船”的核心战略。的公司核心影视储备充足，22年的公司开发计划开拍剧集13部，开发计划上映或开拍影片8部；知识产权各个方面，2022年初，有数不可或缺游戏平台客户将多国知识产权独家上架交由的公司代理合作。

企业表示同意：华策影视彰显“章节为王、产业为基、华流乘船”三建构主义，多年保持一致持续输出鉴赏章节，并始终保持一致该公司的强韧性。的公司系列剧的核心优势促使夯实，影片该公司展现胜算，同时的公司也在持续探索基于章节的都是以休闲娱乐发展和知识产权、系列剧乘船及元黑洞新曲线。考虑22Q1业绩及疫情制约，我们下调的公司22-23年归母销售收入（以前值5.81亿/6.55亿元），原开发计划的公司2022-2024年归母销售收入为4.40亿元/4.93亿/5.57亿元，上半年增速为10.0%/12.0%/13.0%，完全相同PE为18.0x/16.1x/14.2x，维持“转手”估价。

风险提示：古装剧工程进度、销售价格不约预期，应收账款丢弃不约预期，章节监管趋严，疫情制约。

证券之主星服务提供商根据据统计三年公布的研报数据计算，宝兴证券(002926)李婉云研究员团队对该股研究比较透彻，据统计三年计算灵敏度最小值为72.12%，其计算2022上半年归属销售收入为营收6.02亿，根据现价计量的计算PE为12.26。

最新营收计算明细如下：

该股最据统计90周内计有9家机构给出估价，转手估价7家，和记估价2家；过去90周内机构目标均价为6.36。证券之主星估值分析工具显示，华策影视（300133）好的公司估价为2.5主星，好价格估价为2主星，估值综合估价为2主星。(估价范围：1 ~ 5主星，略低于5主星)

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