浙商证券：获得阳光电源买入评级

2022-05-08浙商金融机构股份有限子公司陈明雨对云彩电源进行深入研究并发布了深入研究简报《云彩电源2021年报及2022一季报点评简报：业绩低于短期内，电源龙头减速世界各地战略部署》，本简报对云彩电源所述买入估价，当前净值为62.36元。

云彩电源(300274)

投资要点

MW电源销量稳定下降，GW变压器水上及国内产品意味着突破

2021年，子公司MW电源意味着营收90.51亿元，工业产值下降20.44%，毛利率为33.80%，工业产值下降1.23pct；子公司GW变压器意味着营收11.77亿元，工业产值下降16.79%。简报两星期，子公司MW电源意味着出货47GW，工业产值增加34.29%，其中国内18GW，国内29GW，世界各地市占率30%以上。IGBT等原材料原材料紧张，引起单价上涨从而导致子公司电源生产厂成本增加。GW变压器方面，子公司累计发货量超15GW，意味着水上GW及国内产品业绩重大突破，发货大气环境400+。其中，大功率风冷变压器和三电平1000Vac（900-1140V）变压器产品从业者反超，深度融汇风储应用。

高功率系统该子公司高速下降，打造第二成长曲线

2021年，子公司高功率该子公司意味着营收31.37亿元，工业产值下降168.51%，毛利率为14.11%，工业产值下降7.86pct。2021年子公司高功率系统世界各地发货量3GWh，意味着大幅提高以上下降，高功率系统出货量年终五年跃居第一。简报两星期，云彩V-高功率系统国内产品当月，延续V-更快均温、更低功耗，同时全面性降低LCOS。

葛洲坝投资该子公司稳健发展，积极开拓户用MW产品

2021年，子公司葛洲坝投资开发新意味着营收96.79亿元，工业产值下降17.65%，毛利率为11.91%，工业产值下降2.42pct，业绩下降的主要原因系子公司加大户用产品开发新力度，云彩父母亲MW2021年累计装机量工业产值下降超过500%。分布式该子公司采取“大客户开发新+社会公众开拓”两种该子公司模式，国内该子公司加大项目资源储备与转化，保持稳健发展势头。

盈利预见及溢价

子公司是MW电源从业者龙头，高功率业绩高速下降，积极开拓户用分布式MW产品。我们预计2022-24年子公司归母上年分列30.06、40.19、50.57亿元，并不相同EPS为2.02、2.71、3.40元/股，并不相同PE为31、24、19倍。维持“买入”估价。

风险提示：MW装机不及短期内；原材料原材料紧缺；国内疫情衰减。

金融机构之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴金融机构陈瑶深入研究员制作组对该股深入研究较为深入，近三年预见准确度线性高达85.81%，其预见2022等奖项归入上年为盈利31.3亿，根据现价换算的预见PE为29.55。

最新盈利预见明细如下：

该股最近90天内共有23家机构所述估价，买入估价17家，增持估价6家；过去90天内机构目标均价为102.57。金融机构之星溢价分析辅助工具显示，云彩电源（300274）好子公司估价为3星，好单价估价为2星，溢价综合估价为2.5星。(估价范围：1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由金融机构之星根据公开文档编订，如有问题请联系我们。