中信证券：军工行业强确定性凸显 建议在估值切换期优先样式

之前海证券发布研究报告称，两大军品标的2022H1付诸归母折合172.81亿元，下同+24.95%，其中22Q2付诸归母折合101.79亿元，下同+22.36%。军品制造业强一般性突显出，经常性成长性得到更进一步正确性。近两个年底在“中小市值”占优势的市场风格直接影响下，部分绩优股表现疲弱。但拉长到6-12个年底，军品部分赛道的两大首推目之前为止净值性价比值得注意，且从制造业科技发展上存在经常性预计差，敦促在净值连动期优先布局：1)军用集成电路;2)民航螺旋桨;3)沈飞多层次。

之前海证券主要观点如下：

主体营业收入深入研究：成长性持续，一般性突显出。

据之前海制造业一级分类，军品地壳2022H1付诸收入1991.37亿元，下同+12.86%;付诸归母折合168.34亿元，下同增长16.28%。两大军品标的2022H1付诸民营企业1531.09亿元，下同+18.01%;付诸归母折合172.81亿元，下同+24.95%，名列第一全制造业第7;单二季度付诸民营企业897.77亿元，下同增长17.78%;付诸归母折合101.79亿元，下同+22.36%。在第二季度宏观经济波动、俄乌暴力事件抬高原材料单价、华北等地流感阻碍电子产品商务等有利直接影响下，军品制造业强一般性突显出;难以付诸营业额营业收入增速名列第一更靠之前的多为有色、煤炭、化学工业等周期性制造业，军品两大标的营业额营业收入快速增长更进一步正确性了制造业经常性成长性。

多层次深入研究：上游营业收入持续许诺，中游盈利能够提升。

2022H1多层次上游仅仅表现出更好的营业收入弹性，其中民航零部件地壳付诸归母折合17.09亿元，下同+50.32%，营业收入增速领跑各细分地壳;军品电子产品地壳付诸归母折合72.03亿元，下同+32.06%，营业收入保有快速增长;中游分系统付诸归母折合24.94亿元，下同+27.30%，盈利能够提升。

2022Q2新材料地壳付诸归母折合15.76亿元，下同+12.15%，在在流感直接影响趋缓、原材料单价逐步企稳，地壳常年营业收入释放可期;民航零部件地壳付诸归母折合9.13亿元，下同+32.25%，在在民航螺旋桨需求量不断先期，两大锻造企业常年营业收入料将保有快速增长;军品电子产品地壳41.61亿元，下同+30.01%，地壳内显现较相对来说的营业收入分裂，品类较举例来说的被动元器件企业营业收入相比较承压;受益于的部队信息化筹建的加速以及自主高效率的持续之前进，军用集成电路制造业经常性成长可期。

景气度深入研究：之蓝图指标向好，制造业符合经常性成长基础性。

22Q2末军品多层次存货下同+13.71%，其中军品电子产品(+35.63%)、新材料(+22.98%)、民航零部件(+22.01%)等上游节目内数倍较高，或开端上游需求量旺盛，上游企业正积极备产备货。或由于上年同期可数较高，多层次合同规定借贷下同-4.71%，其中新材料(+77.29%)、军品电子产品(+63.11%)合同规定借贷数目不断提升，指出多层次上游订单结实。

同时，多层次主机厂等节目内预付款项不断增长，各之蓝图指标向好，开端制造业景气持续。主机厂方面，中航沈飞核定预计2022年关联购采购及接受供给额达263.46亿元，较2021年实际值+42.00%，或指出沈飞方向需求量结实;中航西飞2022H1末合同规定借贷下同+497.04%至264.43亿，收到借钱预付款指出大订单从未紧贴，制造业经常性发展的高一般性得到更进一步正确性;航发动力第二季度收入下同+46.83%、归母折合下同+41.21%，指出航发制造业或更进一步提速。

投资策略：年初至今，各赛道两大首推走势如期显现分裂，但近两个年底“中小市值”占优势的市场风格却直接影响了军品绩优股表现。市场风格如何连动很难正确把握，但未来2023年，军品部分赛道的两大首推目之前为止净值性价比值得注意，且从制造业科技发展上存在经常性预计差，敦促在净值连动期优先布局：1)军用集成电路;2)民航螺旋桨;3)沈飞多层次。

风险环境因素：的部队新武器筹建旋律最低预计，军民融合政策反对最低预计，军品领域国企改革工作进展慢于预计等。

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