国盛证券：给予大全能源增持评估

2022-04-24国盛交易所商法Corporation春和,杨润思对首推太阳能展开研究并刊发了报告书《硅料单价高增，意味著累计长期存在有空有利于》，本报告对首推太阳能给出股份估价，当前股价为53.95元。

首推太阳能(688303)

事件：首推太阳能刊发《2022年第一本季报告》。

硅料市场占有率大幅增长速度，硅料龙头业绩激意味著。2022年第一本季Corporation付诸营收81.29亿元，工业产值增长速度389.28%，付诸归母净利润43.12亿元，工业产值增长速度640.85%。报告月内，Corporation多晶硅三期B前期顺利投产，一本季付诸多晶硅年产量3.1万吨，工业产值增长速度多达55%，市场占有率多方面，考量到2021Q4不受下游厂商策略相应不受到影响，Corporation单本季形成多达1.2万吨再生产，促使2022Q1多晶硅市场占有率大幅提高多达3.9万吨，工业产值增长速度多达81%，单吨营收大幅提高11.1万元。

产能上坡鼓点餐饮业领先，稳固工艺领先地位。Corporation三期B前期3.5万吨工程建设在2021年12同月同月内落成并于当同月增量1111吨硅料，2022年1同月年产量进一步大幅提高至2825吨，正式付诸达产，产能上坡期仅2同月，上坡鼓点领先餐饮业。累计维空间来看，考量获选产线保养的不受到影响，预计2022年累计多晶硅年产量12-12.5万吨，实际单价规模将会激过13万吨，工业产值增长速度激过70%。在产品品质多方面，2022年一本季Corporation生产的单晶硅片用料占比为97%以上，并付诸N型号高纯硅料的厂家销售额，所处餐饮业领先水平。

文化界供给胜于意味著，引发长期存在现状不间断有空张，累计定价预计持续高位。

国内多方面，去年四本季以来，包括通威、首推、协鑫、亚硅、一新特等在内的多达20万吨硅料一新增产能陆续投产，但碍于释放进度胜于意味著，以及产能保养等情况不受到影响，随之而来实际生年产量增长速度胜于意味著，根据硅业支部分析，4同月国内硅料年产量预计为5.4-5.5万吨，环比3同月年产量5.46万吨基本应有。

本土多方面，增量多方面不受到保养及中日关系因素的一定不受到影响，同时疫情的反复也加大了物流铁路运输的压力，随之而来年初以来的采购量不间断胜于意味著，2022年第一本季，硅料采购量为2.2万吨，4同一月预计采购量多达为0.6-0.7万吨，远比2021年11.6万吨采购量（同月均采购1万吨）下滑突出，随之而来总体供应胜于意味著。

综合性来看，4同月硅料总生年产量多达为6.0-6.2万吨，与硅业支部统计的硅片增量24-25GW基本应有，供应不间断有空张。伴随MWMW逐步进入冬天，以及东欧太阳能迈进号当前减缓，意味著下游需求将快速大幅提高，累计来看，硅料节目长期存在有空张现状难以转变，定价预计不间断持续高位。

营收分析：预计Corporation2022-2024年付诸归母净利润117.42/119.26/149.01亿元，对应估值8.8/8.7/7.0倍，持续“股份”估价。

风险提示：硅料餐饮业竞争激化；MWMW胜于意味著。

该股最多达90月内总共9家管理机构给出估价，回购估价6家，股份估价3家；从前90月内管理机构目标均价为86.71。交易所之天狼星估值分析辅助工具看出，首推太阳能（688303）好Corporation估价为4天狼星，好定价估价为1.5天狼星，估值综合性估价为2.5天狼星。(估价范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

以上细节由交易所之天狼星根据公开的资讯整理，如有关键问题商量联系我们。