兴观察·债市观点 | 债券债仍有下行空间

债市观点 摘要

国内外农业增速或多或少减慢，政府“稳激增”举措增加，当年12年底先后降准、调低1年期LPR商品价格，紧接著商品价格债仍受益。

海外多方面，美国农业延续复苏，通胀压力使很多公司在2022年纸币政策收紧考虑到升温。11年底美国核心PCE物价指数上年上涨4.7%，超出1989年以来新高，这高于考虑到的4.5%，物价走升，使2022年很多公司或将收紧纸币政策。当年底议息代表大会，很多公司将QE减量需求量从当前的每年底150亿美元翻番至300亿美元，符合市场考虑到。相比更是为激进的变化是，18位很多公司副主任对于2022下半年加息次数的考虑到超出3次，这或将带动美债额度率走升。

国内外多方面，工业生产回复，但固定股东权益海外投资、消费偏弱。11年底工业增加值上年3.8%，两年最少激增5.4%，超历史夏季时的5%，这在于配给大修。随着供水回复，加工业激增5.3%、电热水气8.2%，上年高增；海外投资多方面，工程项目和地产延续折返、加工业大幅上升，反映政策调控下海外投资结构更是加有效。11年底固定股东权益海外投资、工程项目、地产、加工业海外投资共计上年分别为5.2%、-0.17%、6.0%、13.7%，两年最少增速分别为3.9%、1.5%、6.4%、4.7%。。消费或多或少回落，受疫情暂时扰动偏多。

国内外纸币政策“以我为主”，更是多在于自身农业、纸币周期影响，12年底有节奏地废除了降准、调低1年期LPR商品价格，金融机构流动性紧适度，紧接著10年国债额度率仍有折返空间。

内容来源：兴业私人机构固收研究院

数据来源：Wind。

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